京东集团 2026 年第一季度事迹全面超出市集预期，印证了其盈利结构正在发生骨子性改善。摩根大通保管对该股的 " 增抓 " 评级，并以为这次事迹考据了此前的非共鸣判断——市集一致预期尚未充分反馈京东的盈利上行后劲。

京东第一季度更始后净利润达 74 亿元，较摩根大通预测罕见 24%，较市集一致预期罕见 38%。据追风交游台讯息，摩根大通中国证券商榷主宰姚橙在 5 月 12 日的事迹快评中指出，这次事迹建立了三大要求：零卖利润率的可抓续性、新业务亏本收窄旅途的可靠性，以及高利润率作事抽佣率的加快晋升。

从市集影响看，摩根大通展望这次事迹将鼓吹市集对京东收入及盈利的一致预期在异日几个季度上调双位数。该股现时股价对应的 2027 年预期市盈率仅为 8 倍，摩根大通以为这一估值尚未反馈上述结构性改善趋势，并将估值上调纳入预期。

利润大幅超预期，零卖利润率创历史新高

京东第一季度总收入为 3157 亿元，同比增长 5%，差别较摩根大通及市集一致预期罕见 2% 和 1%。更始后贸易利润为 56 亿元，2026美加墨世界杯中国官方网页版较摩根大通预测罕见 177%，更始后贸易利润率为 1.8%，远超摩根大通和彭博一致预期的 0.7% 和 0.8%。

在盈利结构方面，京东零卖收入同比增长仅 1.8%，但贸易利润率彭胀至 5.6%，较上年同时晋升 0.7 个百分点，较摩根大通预测罕见 0.4 个百分点，2026世界杯赛事竞猜中国官网创下历史新高。摩根大通指出，利润率超预期主要源于两方面：其一是零卖业务利润率晋升；其二是中海外卖市集竞争有所降温，补贴插足随之减少。

每 ADS 更始后稀释每股收益为 5.12 元，较摩根大通和彭博一致预期差别罕见 26% 和 44%。GAAP 口径下净利润为 58 亿元，同比增长 52%。

作事收入加快，外卖亏本环比大幅收窄

收入结构的改善是本季度事迹的另一垂死亮点。作事收入同比增速晋升至 20.6%，受益于收入结构向利润率较高的平台业务及抽佣业务转型。这一结构性滚动有助于在收入增长相对暖和的布景下抓续扩大全体利润率。

在新业务方面，处分层明确证据外卖业务亏本环比大幅收窄。摩根大通以为，这一趋势佐证了外卖业务插足最激进的阶段已过程去。求教指出，相较于闪购方面的减亏，2026 年国际业务的推施展望将更为审慎，这一组合有助于集团全体盈利抓续改善。

现款流抓续改善，估值仍具权贵上行空间

现款流层面不异出现清晰好转。目田现款流出从 2025 年第一季度的 216 亿元大幅收窄至本季度的 65 亿元，改善幅度权贵。

估值方面，摩根大通将京东好意思股打算价保管在 38 好意思元，对应 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值），折合 11 倍 2026 年预期市盈率。比较之下，大部分中国电商同行现时估值低于 10 倍。摩根大通指出2026实时最新比赛数据与热门对阵分析，京东现时 8 倍的 2027 年预期市盈率隐含了市集对盈利改善趋势的订价不及，以为市集一致预期乃至摩根大通本人的盈利预测均存在上行风险，股价具有上行空间。