作家丨薛皓皓

剪辑丨巴里

图源丨淘车车官网

港交所正迎来一位中国二手车来回平台的分量级玩家。近日，淘车车珍爱向港交所递交招股书。

在高度散播、竞争惨烈的万亿级二手车赛谈中，2025 年淘车车以 155 亿元的 GMV（商品来回总和）占据 3.8% 的市集份额，居行业第一。

作为从"易车 - 易鑫"生态中孵化出的超等独角兽，淘车车抢在此前本钱市集另外一个大热点选手车好多集团（瓜子二手车）前边上市，令许多东谈主不测，两者份额仅差 0.8%。品牌著名度上车好多旗下的瓜子二手车，昭彰在庸碌用户中著名度更高，而淘车车经常被误觉得是淘宝旗下，也被阿里告状。

招股书显现，它在策略上，摄取的是"重财富"风景。 首创东谈主姜东无可争辩，将神州租车的线下重财富造就与易鑫的数据想维勾搭，在天下 53 个城市铺设了 62 家自营销售中心，奏效构筑起极高的行业壁垒。最近，依托独流派据检会出" AI 大脑"与" AI 订价代理"。

2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分袂为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保执在 20% 以上，净失掉分袂为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。

在本钱层面，淘车车构筑了浩荡的一又友圈与生态护城河。招股书显现，易鑫集团执股 44.23% 稳坐第一大鼓动，并将其 60% 的投票权奉求给姜东，使其成为本色戒指东谈主（姜东平直执股 11.53%）。此外，腾讯（料想架构执股 13.68%）、余姚国资（阳明基金执股 9.39%）、易车（执股 3.81%）及京东（Ambilight Ruby 执股 2.74%）等巨头重金加执，酿成了坚固的本钱与业务生态。

当今，公司最大的客户亦然大鼓动易鑫集团，而前五大客户的收入占比小于 20%。

诚然公司在 2024 年和 2025 年竣事了经转机后 EBITDA 的转正，但是公司仍处于净失掉阶段，2025 年净失掉接近 10 亿元。

从易车里面的边际业务，到如今冲刺港股的行业龙头，淘车车的故事，不仅是一场对于"重财富"的豪赌，更是中国二手车行业发展的缩影，在电动汽车和自动驾驶期间，二手车市集还会发生许多变化，淘车车和他的同业们，皆靠近着新挑战。

01 淘车车的零丁决骤

淘车车并非幽谷起高楼，它的前身深深植根于易车网和易鑫集团。

早在 2006 年，易车就入手涉足二手车费讯业务。2014 年，易车将汽车金融业务零丁成立易鑫集团。为了给金融业务搭建来回场景，2017 年易鑫重启了被雪藏的"淘车"品牌。

关联词，二手车来回很是"烧钱"。2017 年底易鑫赴港上市后，二手车业务的普遍失掉入手拖累财报。正如姜东回忆："在上市公司体系内没概念跟主流二手车企业竞争，因为它莫得顾虑，不错怪异费钱。"

前排右三 姜东

为了放开动作，2018 年 6 月，易鑫将二手车来回珍爱拆分，成立了零丁公司淘车车，由姜东出任 CEO。淘车车带走了线下体验店等重财富，易鑫则保留中枢金融业务并成为最大鼓动。此次分拆，竖立了淘车车在"腾讯 - 易车 - 易鑫"生态中不成或缺的来回闭环地位。

姜东险些见证了中国汽车通顺行业的每一个热切节点。

2008 年，他加入神州租车担任高等副总裁。这段资历让他真切意识到，在汽车这种低频、高客单价的花消鸿沟，地谈的线深重量玩法行欠亨。他曾反想："莫得线下体系的支执，所有流量皆是白打。"

2015 年，姜东加入易鑫集团，历任总裁等职。在这里，他真切体会到了大数据和东谈主工智能对传统行业的颠覆力量。

当姜东在 2018 年执掌淘车车时，赛谈正处于"纯线上风景"的狂热期。但他无可争辩，将神州租车的"重财富"造就与易鑫的"数据想维"勾搭，走上了一条"自营 + 重财富"的特等谈路。

在长达七年的探索中，淘车车一步步构筑起了多个中枢上风：

第一，自营的天下性基础程序。 淘车车采选了最费力但也最透顶的旅途——自建线下网罗。收尾 2025 年底，其在天下 53 个城市成立了 62 家自营销售中心，成为中国最大的二手车自营线下网罗。

淘车车武汉销售中心 图源：淘车车官网

第二，闭环责任流驱动的精简化运营。淘车车开辟了专有的 TCN 系统，将复杂的来回过程拆解为 24 个圭臬化重要。举例，运行检测仅需约 15 分钟，准确率巩固在 99% 傍边，奏效解脱了对资深评估师的依赖。

第三，自有" AI 大脑"。 2024 年，淘车车推出了障翳来回全进程的" AI 大脑"。其中枢壁垒在于多年自营积攒的独流派据。AI 大脑在客服端处置了超 97% 的常见相干，反应效果进步 10 倍。AI 订价代理在利润薄如刀片的行业，订价才能决定死活。淘车车的 AI 订价代理将单车订价周期裁减至"近乎实时"。

姜东先后资历了两次严峻的死活大考。

第一次是 2022 年。 受宏不雅顶风与线下受阻影响，二手车市集碰到极冷。姜东采选"向内求生活"，通过 TCN 算法优化跨区域车源匹配，并构建新媒体直播矩阵打造"云展厅"。危急反而倒逼了线上线下和会的加快。

第二次是 2024 年。 新车价钱战爆发，二手车价钱体系垮塌。姜东随性转机策略，主动削弱利润陋劣的批发业务（销量着落 14.5%）。收获于" AI 订价代理"的机敏捕捉，淘车车实时给出保守订价忽视，并将资源向零卖业务歪斜。这一转机匡助淘车车在 2024 年竣事了经转机 EBITDA 的初次转正（盈利 3，800 万元）。

02 腾讯是早期最大投资者

作为淘车车的"孵化者"，易鑫集团在淘车车的本钱局中饰演了最中枢的脚色。

易鑫不仅在早期通过业务重组赋予了淘车车人命，更在后续通过可换股债券等体式执续输血。阐明招股书涌现，易鑫当今共计执有淘车车 16，161，699 股（包含 Pre-A、B、C-2 轮股份）。

在刊行前，易鑫集团共计执有淘车车高达 44.23% 的股份，稳坐第一大鼓动交椅。不仅如斯，为了保证首创东谈主姜东对公司的戒指权，易鑫还通过投票权奉求条约，将其执有的 60% 投票权奉求给姜东哄骗。这种"出钱又放权"的纵脱支执，2026实时最新比赛数据与热门对阵分析使得易鑫成为淘车车背后最踏实的生态盟友。

在淘车车零丁后的首轮对外融资（A 轮）中，多家带有深厚产业布景的机构展现出了极高的暖热。

料想架构（腾讯旗下投资实体）在 2018 年 6 月的 A 轮融资中，一举认购了 5，000，000 股股份，共计豪掷 1 亿好意思元，成为 A 轮中投资金额最大的机构。当今，料想架构执有淘车车刊行前约 13.68% 的股份，是仅次于易鑫的热切机构鼓动。

除了腾讯系，Ambilight Ruby（京东旗下投资实体）也以 2000 万好意思元 认购了 1，000，000 股 A-1 轮股份，当今执股 2.74%。此外，由曾令祺和张少辉共同执有的香港私募股权机构 Hammer Capital   投资约 3333 万好意思元 认购了 1，666，667 股 A-1 轮股份（该部分股份后于 2019 年被公司回购刊出）。

值得一提的是，Hammer Capital 曾与腾讯勾搭构成财团特等化易车，与"易车 - 易鑫"生态渊源颇深。而腾讯和京东亦然易鑫集团热切的早期投资者。

在随后的 B 轮和 C 轮融资中，相同不乏大手笔的投资方。

在 2020 年 12 月的 B 轮融资中，浙江余姚市国资布景的阳明基金强势入局。其以 5 亿元东谈主民币的对价认购 3，429，753 股 B 轮股份，成为 B 轮中投资金额最大的机构。当今，阳明基金执有淘车车刊行前约 9.39% 的股份。

到了 2023 年 6 月的 C 轮融资，易车以 3604 万好意思元（相等于东谈主民币 2.5 亿元）的对价认购了 1，390，834 股 C-2 轮股份，成为 C 轮中金额最大的投资方，当今执股 3.81%。

从执股比例看，易鑫（44.23%）、料想架构（13.68%）、阳明基金（9.39%）、易车（3.81%）四大外部鼓动，而姜东通过两个主体平直执股 11.53%，以及重复投票权奉求后本色可哄骗 23.61% 投票权，成为公司最大的单一投票权执有东谈主。

值得一提的是，易鑫的董事长张序安当今执股 2.20%。

03 中国二手车来回市集第一

中国二手车市集正处于高速增长久。阐明 Frost & Sullivan 的数据，中国二手车来回平台市集范围瞻望将从 2026 年的 4619 亿元增长至 2030 年的 7399 亿元，年复合增长率（CAGR）达 12.5%。关联词，这个市集高度散播，2025 年按 GMV 计较的前五大玩家共计市集份额仅为 14.5%。

在这个万亿级赛谈中，淘车车、优信和瓜子代表了三种迥然相异的营业风景：

瓜子二手车（纯线上 C2C/ 新电商）：瓜子早期以 C2C 直卖风景起家，试图排斥中间商赚差价。比年来，瓜子全面转向"新电商"风景，将线下门店转机为城市仓，销售工作全面转至线上，主打天下车源大通顺和线上来回闭环。

优信二手车（先线上后线下大卖场）：优信资历了从 B2B 到 B2C 再到"超等大卖场"的横祸转型。当今，优信重仓线下，在合肥、西安等地成立超大型二手车卖场，试图通过极致的线下体验和范围效应摊薄成本。

淘车车（全渠谈自营 +AI 驱动）：淘车车从成立之初就执意采选了"重财富"的线下自营风景，当今在天下领有超越 60 家销售中心，障翳 53 个城市。同期，其依托 TCN 系统和 AI 大脑，竣事了线上线下的深度和会。

2025 年，淘车车以 155 亿元的 GMV（总来回额）位居中国二手车来回平台榜首，占据 3.8% 的市集份额。

在营收范围上，淘车车展现出了极强的韧性。2023 年至 2025 年，淘车车的总营收分袂为 44.29 亿元、54.71 亿元和 66.62 亿元，年复合增长率保执在 20% 以上。

从收入结构来看，淘车车的业务呈现出多元化特征：

产物类型：二手车零卖业务是统统主力，2025 年孝敬了 43.55 亿元收入，占比 65.4%；批发业务收入为 11.94 亿元，占比 17.9%；平台工作（主要为金融促成）收入为 11.13 亿元，占比 16.7%。

销售渠谈与地域：淘车车不仅深耕国内市集，还在积极拓展国外疆域。2025 年，其中国大陆市集收入为 62.71 亿元（占比 94.1%），而国外市集（主要为中东和非洲的批发业务）收入达到 3.92 亿元（占比 5.9%），成为新的增长引擎。

比较之下，优信在资历了策略削弱后，2025 年（当然年）营收触底反弹至 32.39 亿元，同比大增 78.6%，但统统体量仍只好淘车车的一半。

在本钱市集最垂青的盈利方针上，淘车车还是伊始在中枢运营方针上迎来了拐点。

在转机后 EBITDA（非国际财务讲演准则计量）方面，淘车车在 2023 年录得 210 万元的微弱失掉后，于 2024 年奏效竣事转正，达到 3800 万元，并在 2025 年持续保执正向盈利，为 920 万元。这意味着，从畴前联想层面来看，淘车车还是具备了自我造血的才能。

优信诚然尚未竣事 EBITDA 转正，但失掉幅度正在权贵收窄。其 Non-GAAP 转机后 EBITDA 失掉从 2024 年的 8000 万元，收窄至 2025 年的 5700 万元。

在净失掉方面，受优先股公允价值变动等非联想性成分影响，淘车车在 2023 年至 2025 年的净失掉分袂为 6.96 亿元、5.74 亿元和 9.17 亿元。而优信的 2023 年净失掉为 1，996 万好意思元（约合 1.36 亿元东谈主民币），2024 年净失掉扩大至 5，208 万好意思元（约合 3.54 亿元东谈主民币），2025 年又收窄至 3，734 万好意思元（约合 2.54 亿元东谈主民币）。

淘车车在研发上的执续参预，是其" AI 大脑"得以运转的底层支执。2023 年至 2025 年，淘车车的研发用度分袂为 3850 万元、4490 万元和 4410 万元，保执相对巩固。这些参预主要用于 TCN 系统的升级和 AI 订价代理的迭代。

在客户结构方面，淘车车展现出了较强的抗风险才能。2023 年至 2025 年，其前五大客户的营收占比分袂为 22.4%、25.7% 和 22.5%。其中，最大客户（Customer A，即易鑫集团）的营收占比巩固在 14.6%、16.7% 和 15.3%，主要为平台工作收入。

站在 155 亿 GMV 和行业第一的位置上，淘车车仍需回应一个根柢问题：在净失掉尚未弥合、转机后 EBITDA 大幅波动的布景下，其"重财富 +AI "风景能否真的走通盈利旅途。

中国二手车市集，尤其在汽车电动化和智能化后，以及在将来的自动驾驶期间，究竟还会发生若何的变化，这个赛谈的企业，皆还在艰难探索。

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